铝价回落

　　11月上旬铝价坚挺，表现强势，近期铝价回落明显。据生意社商品行情分析系统，截止2024年11月18日国内铝锭华东市场均价20526.67元/吨，较11月8日市场均价21720元/吨，上涨5.49%。

　　前期铝价抬升，主要是由于成本中枢上移，带动产业链行情抬升。特别是原料氧化铝价格上行较多，且近端基本面预期较好，价格强势，导致铝价水涨船高。目前铝价开始回落主要还是供需基本面考量，价格在冲高之后，开始小幅修正。

　　国内铝价短期回落的基本逻辑如下：

　　1.出口需求有转弱预期

　　2024年11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起，铝材产品出口退税全部取消，涉及铝板带、铝箔、铝管、铝管附件及部分铝条杆型材等24个税号。

　　美国部分301关税政策在9月27日生效。其中包括其中包括针对中国电动汽车加征100%的关税，中国太阳能电池加征50%关税，对中国钢铁、铝、电动汽车电池及关键矿物加征25%的关税。

　　国内下游铝材出口退税取消，美国部分301关税政策落地，除此之前，美国新总统上台，加税政策预期加剧，从国内角度来看，均抬高出口产品的海外落地成本。铝产业链出口需求有转弱预期。

　　从周五夜盘沪铝和伦铝的价格走势分歧上来看，也反映了2个市场对政策的解读。国内预期下游铝材出口减弱，打压原料铝锭价格，海外则刚好相反，从中国进口成本上移的预期形成，本地化需求可能抬升的预期带动下，“面包”预期上行，本地“面粉”铝锭价格预期转好。

　　2.成本面支撑的持续性存疑

　　尽管短期铝锭近端成本面支撑依旧强劲，但是成本面支撑的持续性存疑。近端氧化铝基本面利好依旧，但是也已经表现在价格上，甚至氧化铝价格超预期有过度上涨的状态，目前氧化铝出口盈利窗口逐步关闭，且由于价格高企，后续投产产能较多，远期过剩压力将逐渐显现；氧化铝价格回撤风险加大，铝锭价格成本面支撑风险加剧。

　虽然近端氧化铝基本面依旧坚挺，矿端供应偏紧，现货氧化铝短期偏紧，但是动态来看远端有转弱预期，从近期几内亚的周度发运数据看，近期几内亚铝土矿发运量已出现明显回升，预计10-11月到港量将大幅提升。目前国内以使用进口矿为主的氧化铝企业，开工率依旧高企，矿端供应偏紧没有带来预想的减产风险。氧化铝国内现货供应也有增量预期。本月山东一大型氧化铝厂100万吨产线投产，预计出产品时间在10月底或11月初。氧化铝现货端后续新增产能的投产情况，四季度可能落地的主要是魏桥集团迁建的200万吨产能，预计第一批在11月初出料，第二批大概率在11月底或12月初出料。还有广西华昇二期的200万吨产能，预计第一批在12月底投产，第二批2025年1月底投产。

　　综上，短期内国内铝价承压回落，震荡偏弱运行为主。